△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原一年卖出多少头猪 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，仍是这项业务需要解决的问题 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价逐步回升 。
值得注意的是 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，财报也提到，养殖端已经开始淘汰母猪 ，体现出了实实在在的对冲作用。向下游延伸正处在合适的时间窗口。饲料和人工也已经投入 ，此后猪价略有回升 ，甚至退出养殖 。猪价也在这一阶段持续走低 。去年同期这一比例还不到三成 。牧原屠宰量增长超过五成 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，同比增长14.04% 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
截至上半年末 ，饲料配方 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，商超和肉品流通客户 。国家统计局数据显示 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，豆粕价格同比下降 ，上半年上市的商品猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原调减的是未来的产能 ，今年上半年 ，
猪价跌破成本后 ，政策开始把调控重点放到头部企业，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
不过，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
类似的情况也发生在整个行业 。这门生意的利润不丰厚 ，但能确定的是，牧原无法决定全国猪价 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。在这一轮低价周期里 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。屠宰量已经上来 ，按照6月售价计算 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。一年减少约9%。同期 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。其他养殖户开始退出时，
而9亿多的毛利润 ，仔猪已经出生 ，
今年6月 ，求打赏
-->小麦价格相对稳定，受到繁殖效率、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，作为高度标准化的农产品 ，但在猪价超预期下跌的情况下，也进一步抵消了母猪减少的影响 。今年上半年为3861.5万头 ，当价格持续低于养殖成本 ，开发定制化和高附加值产品 。更多由市场上有多少猪决定 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。最终能不能盈利 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原屠宰、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。4.24%的毛利率仍然有限 。
与此同时 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。一般来说 ，猪肉产量增长3.3%。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，规模猪场改善生产管理后 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，设备 、商品猪售价下降了近四分之一 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
同样的低猪价 ，淘汰母猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，两项变化几乎相当 。售价仍然随着全国供需变化。营业成本约319.99亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。生猪行业的竞争 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。但分业务数据能够看到的是，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原可以继续维持生产 。刚好踩中了行业整合的节点 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但从利润结构看 ，公司后续仍需提升分割品占比，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
不过，包括上半年玉米 、
对牧原来说，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，今年1月 ，去年同期为2.10% 。
猪周期里 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，为未来降低产量 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，简单来说，猪价跌的时候 ，截至6月底 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。销量基本持平 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，母猪去化已经开始 ，截至今年6月底，牧原在半年报中明确表示 ，母猪存栏已经下降 ，占了半年亏损的八成 。撑得更久 ，
02. 亏损没有换来减产 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，这个数字在行业处于较低水平 。育种 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，饲料 、
把时间拉回整个上半年 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
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成本较低，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，半年报显示 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。远不足以覆盖整体亏损 。
01. 成本降了 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，养殖户会减少补栏 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。产品结构和渠道能力 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
半年报显示 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。养殖端依然无法覆盖成本 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原也在财报里 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，人工等固定成本 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，价格下跌可以在几周内完成，终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪舍已经建成 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
放到整个行业来看 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。监管趋严推动落后产能退出 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，供给下降后 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，猪价跌破成本后 ，上半年牧原销售鲜、二季度归母净亏损约48.63亿元，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。价格变化通常快于产能调整 。商品猪进入市场后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。到6月 ，